南宁存包柜

南宁存包柜在疫情的影响下，无接触配送横空出世，快递柜行业引起了人们的注意，文章从6个方面展开：公司分析，行业壁垒和空间分析，财务分析，估值分析，投资策略和结论，对快递柜生产制造龙头智莱科技进行分析，并认为智莱科技具备长期投资价值。

1/6、公司分析：公司简介

深圳市智莱科技股份新萄京赌场2757com（前身为深圳市智莱科技新萄京赌场2757com）成立于1999年，公司于2010年开始智能快件箱类设备的研发和应用，属于较早的市场进入者。智莱科技是一家具有较强自主研发实力和规模化全球供应能力的国家级高新技术企业。国际市场上，公司产品远销欧美，是Amazon 智能快件箱产品的唯一供应商；国内市场上，公司是丰巢科技等国内大型智能快件箱运营商的主要供应商之一。

简单明了的商业模式

公司主要从事物品智能保管与交付设备的研发、生产、销售及服务，主要产品包括智能快件箱和自动寄存柜。公司智能快件箱主要销售模式是直销，即公司直接销售智能快件箱产品给最终应用该类产品做运营业务的企业级客户。从订单出货到确认收入一般2-6个月。

快递柜创造的价值

智能快件箱系统用技术代替人工、降低成本，极大提高配送效率。根据中信建投研报，一名快递员派送效率约60件/天，即平均耗时8分钟/件，快件从社区送到用户手中最后100米耗时达到4分钟/件，其中包括上下电梯，等候，交流，电话等时成都展厅设计间。如果快递公司将快递送至智能快件箱，再由只能快件箱交付给用户，仅需30秒即可完成一件，投送效率可以提高到120件/天以上。（来自智莱科技招股说明书）

主要竞争对手：

新北洋（002376），杭州东城电子（没有上市）

公司核心竞争优势

1、 优质稳定的客户资源，大客户丰巢和亚马逊长期稳定合作关系，顺丰是公司前十大股东。

2、 良好的产品定制研发设计能力

3、 公司具备规模化生产能力，良好的研发能力保证核心技术开发与应用。

4、 逐步完善的服务网络以及及时响应能力有效提升客户满意度。售后服务部门，分布于全国76个城市，具备24小时及时响应能力，满足客户的服务需求。

投资亮点：1，成长性好，市场空间广阔；2，政策支持（国家邮政局在2月6日新闻发布会上提出“要积极推广智能快递箱模式”。）；3，资产负债率低；4，财务数据指标优秀。

风险提示：1，4月22日，解禁3097.5万股，占总股本30.97%,

2/6、行业分析：行业进入壁垒

1， 技术壁垒：智能快件箱制造及系统开发涉及网络信息化，机电一体化，自动控制。软件开发，模具涉及，钣金制造，云计算，物联网等多个专业技术领域。

2， 资金壁垒：进入行业需要投入大量资金，包括厂房建设、生产设备、技术研发，市场投入等。

3， 生产规模及产品质量壁垒：下游客户对供应商规模、质量的综合要求给进入者造成一定壁垒。

4， 成都展厅设计公司 营销与售后网络服务壁垒。

产业链上下游

公司的产业链上游行业基本属于市场自由化竞争行业，原材料及部件的市场供应充足。

公司下游客户：目前主要的运营商分为3大类：

1）快递系：由快递公司运营，主要包括中邮速递易（邮政）和丰巢（顺丰）；

2）电商系：由电商快递公司运营，主要包括京东和苏宁；

3）第三方：主要有云柜、日日顺、富友、菜鸟驿站。

行业以丰巢和速递易为龙头，合计市占率达到85%，其中丰巢市占率约55%，速递易市占率约30%。下游市场的需求影响智能快件箱的未来发展。

关于快递柜行业的市场争议和担忧：

目前市场上对于快递柜行业最大的担忧就是，下游市场的玩家，丰巢和速递易目前没有稳定和清晰的盈利模式，快递柜运营成本高，无法盈利。关于成本高的问题，其实主要问题不是在于快递柜本身的费用，而是在于快递柜安装在小区的物业租金高。目前来看这是个问题，新萄京赌场2757com认为从长远来看，困扰行业发展的问题，可能在疫情影响和国家政策的推动下得到有效的解决。而且，虽然目前这个问题没有得到妥善解决，这些问题并没有阻止最近几年快递柜行业的快速发展。

市场空间分析

截止2019年末，新萄京赌场2757com国存量快递箱34-36万組，未来5年，新萄京赌场2757com有234万組的需求缺口，如果2020年开始快递柜行业每年50%的增长，持续5年增长之后才能满足这个需求量。

2019年中国快递量635亿件，快递行业未来3-5年仍然具有15-20%的成长性。以此测算，假设2020-2025年的快递增速依次：20%， 19%，18%，17%，16%，15%。那么2025年中国快递量可达到1670亿件。

2018年9月根据国家邮政局《中国快递发展指数报告》，目前中国的箱递率8.4%，2017年中国智能快件箱20万組，2018年中国智能快件箱27.2万組。截止2019年末，市场存量智能快件箱预计33-36万組、市场渗透率10%-11%，17-18年快递柜增长7万組，成都展台设计18-19年快递柜增长约6-9万組。

新萄京赌场2757com来做个计算，已知2019年快递量635亿件，渗透率10%，目前需要快件箱36万組， 假设2025年快递量1200-1600亿件。智能快递柜渗透率到达30-40%，那么对于智能快件箱的需求是多少万組？

简单来说2025年对于2019年快递量增长1.9-2.5倍，渗透率增长3-4倍。基于快递量的增长需求是68.4-90万組， 如果快递量增长1.9倍，渗透率30-40%，那么需求量是205.2-273.6万組，如果快递量增长2.5倍，渗透率30-40%，那么需求量是270-360万組。新萄京赌场2757com取个中位数270万組，是什么概念？也就是当前36万組，新萄京赌场2757com有234万組的需求缺口，如果2020年开始快递柜行业每年50%的增长，持续5年之后才能满足这个需求量。

根据安信证券研报测算，2019年快递柜存量规模33万組，2025年快递柜规模可以达到200万組，需求缺口是170万組，2021-2025年年均市场规模增长约31万組，假设每组快递柜售价3万元，对应每年新增市场规模90亿元。对于行业内的公司而言相当于公司的营业收入还有3-5倍的成长空间，相应的公司的市值也有3倍以上的空间。

目前新萄京赌场2757com国有30万个物业小区，假设每个小区安装6組快递柜就是180万組的需求量，每个小区安装10組快递柜就是300万組的需求量，所以未来行业空间还是非常可观的。

3/6、财务分析：ROE：

公司好不好先看ROE。最近3年公司ROE：40.27%，31.97%，37.88%

从数据上来看公司的ROE回报率很好，值得关注。那么公司的商业模式特征是属于哪种呢？

经过分析新萄京赌场2757com，公司的高ROE是由于高利润率成都展会公司27%，低周转率1.14，和低杠杆率28%资产负债率。优秀！

利润表：

首先吃透五点：1，营业收入，2，毛利率，3，费用率，4，营业利润率，5，盈利质量。

营业收入：

2018-2015年公司处于高速增长期，增速62%，33%，73%

公司成长性非常好，公司营业收入增长的3个途径：1，潜在需求的增长。2，市场份额的扩大。3，价格的提升。新萄京赌场2757com认为公司明显受益于行业需求的增长，2018年公司行业市占率18%，属于行业龙头之一。

毛利率：

2018-2014年公司的毛利率：46.91% ，46.84%， 49.15%， 43.00%，44.56%

公司的毛利率长期维持在40%以上说明公司具备某种竞争力。

费用率：

最近3年公司的费用率： 34.53% 41.94% 38.73%

小于30% 公司优秀， 30%-70% 公司有一定的竞争优势 70%以上关注意义不大。

从数据上来看公司属于具备竞争优势的公司。尽管公司的销售费用是占比较高，但是其中主要是运费和维修费的比例较高。由于公司下游客户格局稳定，公司作为亚马逊的唯一供应商和顺丰的主要供应商，实际上的销售费用比较小。

营业利润率：

最近3年营业利润率26.8%，23.48%，26.4%

最近三年净利率：23.78% 21.12% 21.59%

公司的主要利润都是主营业务贡献的，营业利润率很好

盈利质量：

经营活动现金流/净利润 最近5年2018-2014年的比值：0.62 1.13 0.08 0.45 0.68

除了2016年，公司的指标还可以，总体而言公司的大部分的净利润都变成了现金回到了公司账户。

现金流量表：

从公司的现金流来看，经营活动现金流入，投资活动现金流出，筹资活动现金流出。

这样的企业，靠着挣来的钱不断扩张，同时还能还债或分红，是典型的奶牛型企业。不但吃下去的是草，挤出来的是奶，而且奶牛还在继续长大，产奶能力有望进一步提升。优秀。

资产负债表：

简单明了的资产负债表，智莱科技的资产负债表简单易懂。

总资产17.71亿，其中负债2.489亿，所有者权益15.22亿。公司有息负债430万，无长期负债，流动资产16.4亿，其中货币资金5.49亿，金融资产5.7亿，能赚钱，而且不差钱。

应收账款1.985亿占总资产11%。

总结：公司的财报和公司的业务简单易懂，公司的成长性非常好，公司的毛利率很好，费用率控制优秀，公司的核心利润率高，盈利质量还可以，从现金流量表来看公司属于奶牛型优质企业，靠着赚来的钱一方面可以不断扩张，还可以还债和分红，最重要的是这个奶牛还在继续成长。公司的资产负债率很低，公司能赚钱，还不差钱。

4/6、估值分析：公司当前市盈率27.92倍，平均市盈率24倍，当前市盈率略高于平均市盈率，从估值的角度来看，当前算是相对合理估值。

公司当前市净率4.89倍，平均市净率4.1倍。当前算是相对合理估值。

公司当前市值74.5亿市值，从公司的盈利能力和成长性来看，公司是被低估了，综合考虑公司未来的成长性，新萄京赌场2757com认为未来3-5年公司的合理市值应该在220-240亿，也就是说从市值上来看公司还有3倍以上的空间。

5/6、投资策略：确定性，成长性，稀缺性和低估值，从四个维度来考虑的话，公司都是一个不错的投资标的。既然估值已经想好了，定性和定量都已经分析完了，接下来的策略就简单了。

买入策略：

买入+持有就是这么简单，股价越跌越买，买入之后持有，持有时间3-5年。

卖出策略：

公司市值220-240亿左右的时候卖出。

6/6、结论:公司的确定性，成长性好，财务状况好，能赚钱，还不差钱，行业空间广阔，政策支持，当前市值74.5亿，未来依靠公司的内在业绩增长3-5年内市值至少220-240亿。 市值增长来自于2点，1，估值提升，2，业绩提升，也就是传说中的戴维斯双击。

两种翻3倍的姿势：

一，按照50%的行业增速，50倍市盈率，1年之后50%的净利润增速，估值翻一倍，220亿市值不难达到，市值翻三倍。

二，50%的净利润增速，持有三年，市值220-240亿，市值翻三倍。

结束语：

文章到这里就结束了，毕竟是新萄京赌场2757com一家之言，仅供参考。有不正确的地方，也欢迎小伙伴们多多指点。

@今日话题 $顺丰控股(SZ002352)$ $智莱科技(SZ300771)$ $新北洋(SZ002376)$

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